股票期貨交易、選擇權策略教學

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選擇權的履約價:價平、價內與價外之策略運用
履約價的差別是什麼?
    右下圖為2009/03/27收盤之選擇權T型報價,此時加權指數現貨收盤價格為5390,而期貨價格為5353,小幅逆價差。一般來說、選擇權價格跟期貨連動較密切,但由於目前交易之選擇權為現貨選擇權,故在判別價內或價外時,一律以現貨價格做為基準。 
價平:當選擇權的履約價格等於股價,此履約價格即稱為價平。(跟買入或賣出無關)
當加權指數在5400點時,履約價5400的call稱為價平買權,所以buy 5400 call叫做買入5400價平履約價之買權,而sell 5400 call就叫做賣出5400價平履約價之買權,同理,5400的put就稱為價平的賣權。
最接近價平:一般來說,指數價格不容易剛好等於某個履約價,因此,不太容易找到所謂「真正的價平」,只能找到最接近市價的履約價,這就叫:最接近價平履約價。
:當指數在5390點時,履約價5400即為最接近價平。 
價內:表示此履約價是屬於有內含價值的。對買權call而言,履約價低於市價,且非最接近價平的履約價即可稱為價內履約價之買權;對賣權put而言,履約價高於市價,且非最接近價平的履約價即可稱為價內之賣權。
:由於履約價5300call低於現貨指數5390,故5300以下的call皆稱為價內之買權,此時可解讀成5300call履約價有至少90點的內含價值;而履約價5400put雖高於指數5390,但一般皆稱其為最接近價平之賣權,故5500以上的put才稱為價內之賣權,而此時賣權5500put有110點的內含價值。 
價外:表示此履約價的價格全部屬於時間價值,而並沒有任何內含價值的,一旦時間流逝,價格極可能歸零。以買權call而言,履約價高於市價,且非最接近價平的履約價即可稱為價外履約價之買權;對賣權put而言,履約價低於市價,且非最接近價平的履約價即可稱為價外之賣權。
:以上圖為例,買權履約價5500call及之上的履約價為價外買權,而此時5500call之權利金為96點,表示時間價值即為96點。賣權履約價5300put及之下的履約價為價外賣權,4900put權利金35.5,時間價值也是35.5。
 
交易時要選擇價內還是價外還是價平…?
    右圖時間為2009/04/10收盤,現貨5782,期貨價格是5827,可跟上圖比較,即可約略知選擇權權利金之變化。
交易成交量最大的
    而如果是短線交易,亦即一至二天內出場,則交易成交量最大的可以方便進出,通常成交量大的不是最接近價平那一檔,就是價外的第一檔。可由上圖之委買、委賣張數得知,掛單量愈大的愈好成交,自然其成交量就會愈大了。
依操作策略而定:做買方應與賣方有不同的想法…
 
    以買方來說:若今天進場,是為了賺明日可能的跳空行情,則建議買進的履約價:1、不要超過價外兩檔,2、權利金也儘量不要低於20點,理由如下:
  • 若太價外,則就算看對美股上漲後台股大幅開高,但因太價外而權利金不漲,一旦期貨有開高走低之「傾向」,則反應在波動率上的權利金會消耗很快,結果不賺反賠。
  • 太便宜的履約價之所以不買,主要是考量手續費及內、外盤之交易成本,因手續費來回可能即需1點以上,若權利金太低,則手續費佔過高比例,不符合投資比例原則。
    至於為何不買價內,主要是考量選擇權之特性:以小搏大,而價內履約價一方面流動性有問題,一方面權利金也太高,槓桿倍數無法放大。
    但若是當沖的話,最接近價平或價內一檔是最適合的,因為成交量夠大,波動也最明顯。
 
 
以賣方來說:並無特別好壞,主要是看當時架設此部位時的想法,若是因為行情可能盤整而進場,則以賣出價外為主,但若是本身有行情觀,則不妨以略為價內者進場亦可,因為價內不只可以賺到時間價值,也可賺到內含價值,也就是行情變化的錢。
    若是所謂的「莊家策略」,也就是同時賣出買權及賣出賣權,此時不論是價內或價外皆可,但若以計算方便或風控容易的角度來看,則建議以價外為主,至於履約價的選擇則視當時情形,若以上表04/10之報價,則建議可以選擇賣出5900call及賣出5700put,如此收入權利金合計有76點,而風險設定200%~300%之間,意即兩邊權利金相加超過152點以上時才開始準備停損,超過228點則立即出場,如此大約可容忍區間為5600~6000之間。
 

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